山西证券:给予乖宝宠物增持评级
2024-09-24 【 字体:大 中 小 】

山西证券股份有限公司陈振志,张彦博近期对乖宝宠物进行研究并发布了研究报告《线上销售保持高增速,主粮产品盈利水平继续提升》,本报告对乖宝宠物给出增持评级,当前股价为46.35元。
乖宝宠物(301498)
事件描述
公司发布2024年半年报,2024年H1公司实现营收24.27亿元,同比+17.48%;实现归母净利润3.08亿元,同比+49.92%;实现扣非归母净利润2.91亿元,同比+42.28%;基本每股收益为0.77元。
事件点评
主粮/零食同步增长,毛利水平进一步提高。分产品结构来看,2024H1公司主粮产品收入为11.99亿元,同比+18.45%,受益于成本降低,主粮产品毛利率水平为44.70%,同比+12.78%;零食产品收入为11.94亿元,同比+17.32%,毛利率为39.19%,同比+3.19%。2024H1公司宠物食品及用品业务实现收入24.16亿元,同比+17.43%;毛利率42.09%,同比+7.88%,主粮
产品带动公司主营业务营收及盈利水平持续提升。
费用投入持续加大,品牌推广力度不减。2024H1公司销售费用4.62亿元,同比+43.66%,主要是由于公司自有品牌收入及直销渠道占比不断提升,公司加强相应营销宣传等费用投入。研发投入3827.64万元,同比+5.73%,继续保持公司在产品研发创新维度的行业领先优势。
践行全方位、立体化的全渠道运营策略,自有品牌在电商平台保持增长。公司2023H1通过第三方平台直销模式实现收入8.66亿元,同比+61.24%,占主营业务收入比重为35.85%;其中阿里系/抖音平台直销渠道实现营收6.07亿元,同比+50.71%,占主营业务收入比重为25.10%。根据乖宝集团官方战报,2024年618大促活动中,麦富迪连续4年位列天猫及抖音平台宠物品牌综合排名第1,位列天猫、抖音及拼多多平台618活动宠物品牌销售榜第1,弗列加特在天猫平台排名第8,麦富迪+弗列加特2024年618活动全网销售额超4.7亿元,同比增长超过40%。公司品牌运营及渠道建设能力在国产品牌中处于领军地位。
投资建议
我们强调需继续重视公司在抖音等新渠道新业态的领先优势,随着公司重点发力自有品牌中高端产品线,重点关注2024年公司BARF系列、弗列加特产品的推广放量,以及汪臻醇新品牌打造和未来增长,我们看好公司自有品牌在市占率以及盈利水平方面的双重提升。预计公司2024-2026年净利润为5.58/6.95/8.22亿元,EPS分别为1.391.742.05元,目前股价对应公司2024、2025年PE分别为34.4倍、27.6倍,维持“增持-A”评级。
风险提示
原材料价格波动风险;政策管理风险;因管理不当导致出现食品安全的风险;动物疫病风险;全球贸易摩擦加剧的风险;汇率波动风险;产品销售不及预期的风险;品牌及产品舆情风险;海外竞争加剧导致公司全球化战略推进受阻的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.28%,其预测2024年度归属净利润为盈利5.34亿,根据现价换算的预测PE为34.85。
最新盈利预测明细如下:

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