面对美国总统特朗普关税政策带来的巨大不确定性，美联储主席鲍威尔周三（16日）表示，美国经济增长似乎正在放缓，但未来政策调整需要等待政府关税和其他政策如何影响经济明朗化。不过，美联储可能会在控制通胀和支持经济增长之间陷入困境。

鲍威尔：经济依然稳固

鲍威尔当天在芝加哥经济俱乐部发表讲话时表示：“尽管不确定性和下行风险加剧，但美国经济基础依然稳固。不过到目前为止，手头的数据表明，第一季度的增长比去年的稳健步伐有所放缓。”

“家庭和企业报告称，市场情绪急剧下降，对前景的不确定性增加，这在很大程度上反映了贸易政策的担忧，”鲍威尔在谈到特朗普关税立场快速变化时表示。

这位美联储主席重申了本月早些时候的言论，这些和其他政策变化的影响“仍在演变”，但考虑到特朗普支持的关税范围，即使美国和其他国家之间的谈判最终可能会降低关税，其影响也可能“大于预期”。“随着我们了解更多信息，我们将继续更新评估，特别是关于关税引发的任何价格上涨只是暂时的还是更持久的通胀上升。”

鲍威尔表示，就目前而言，美联储可以保持基准利率稳定，“在考虑对我们的政策立场进行任何调整之前，等待更明确的情况”。

美联储的基准利率目前设定在4.25%至4.5%之间，自去年底以来保持不变。有迹象显示，近期通胀恢复到美联储2%目标的进展有所放缓。

鲍威尔说：“关税极有可能导致通货膨胀至少暂时上升。通货膨胀的影响也可能更持久。避免这种结果将取决于影响的大小，取决于它们完全传递到价格需要多长时间，最终取决于保持长期通胀预期的稳定。”

对于短期通胀预期指标大幅上升，鲍威尔表示，美联储最密切关注的长期预期与美联储的通胀目标保持一致。

由于美联储也在关注就业情况，美联储主席认为，劳动力市场仍处于稳健状态，但如果美联储陷入通胀上升和失业率上升之间，“我们将考虑经济离每个目标还有多远，以及预计这些差距将在哪些不同的时间范围内缩小。”

美联储政策困境

从美联储3月会议纪要和近期的密集表态看，特朗普关税动摇了联邦公开市场委员会FOMC对经济方向的看法，委员会面临关于正确货币政策反应的激烈内部辩论，包括平衡通货膨胀和就业目标之间的任何冲突。

事实上，即将公布的数据预计将显示通胀数据有所疲软，这是去年年底开始形成的住房和服务价格降温趋势的结果，而其他证据表明，随着消费者在关税生效之前抢购汽车、电脑和其他进口商品，购买量将激增，暂时支持经济增长和就业。

第一财经记者汇总发现，美联储似乎对美国和全球经济的方向有所分歧。最近几天，政策制定者勾勒出了各种情景，从大幅降息以拯救经济摆脱衰退，到持续紧缩的货币政策以遏制通货膨胀，防止公众对控制价格压力的能力失去信心。

美联储理事沃勒周一表示，新的关税政策是几十年来影响美国经济的最大冲击之一。“它们对产出和就业的影响可能会持续更长时间，是决定货币政策适当立场的重要因素。如果经济放缓严重，甚至威胁到衰退，那么我预计会支持比我以前想象的更快、更大程度地削减…政策利率。”

包括里士满联储主席巴尔金、堪萨斯城联储主席施密德等政策制定者则警告称，美联储应采取观望态度，强调需要将政策偏向于控制通胀，因为担心任何其他方法都可能削弱公众对美联储的信心，使通胀预期上升，并迫使采取更积极的应对措施。

正如鲍威尔所述，美联储面临的是，通货膨胀和失业率波动的平衡。其中可能包含对风险和数据不同解释，以及对如何分配解决任何问题的成本的不同计算——如果通货膨胀似乎是更大的风险，则容忍一些更高的失业率，或者如果就业和增长开始严重下滑，则容忍更高的通货膨胀风险。

Evercore ISI副总裁、全球政策和央行战略团队负责人古哈（Krishna Guha）表示，重要的不仅是未来的通胀和失业水平，还有预计会持续多久，判断在一定程度上取决于在动荡的气候下做出的预测的准确性，失误的风险更高。“这一切都归结为持续性，以及关税通胀的上升是否（在很大程度上）是一次性的。如果预期和潜在通胀总体上保持良好，那么当失业率上升约25-30个基点时，降息窗口就将打开。”

联邦基金利率期货显示，投资者继续预测美联储将在6月份恢复降息。今年全年有望降息近100个基点，相当于4次。

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樊志菁

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